过去的一周
对美元（USD）来说又是一个值得期待的周。这确实是绿币攀升至2025年5月初以来未见的水平，接近102.00的关口，根据美元指数（DXY）计算。
美元持续上涨，受到了市场对美联储（Fed）可能维持其谨慎立场，甚至在今年晚些时候加息的预期加大支持。这一观点在美联储于6月17日的首次会议上发表鹰派言论后得到尤其增强。
不过，美元的额外反弹并未在国内货币市场获得共鸣，其中美国国债收益率在一周内全线收低。
美联储进入“新篇章”
美联储在6月17日将利率维持在3.50%-3.75%不变，但更新的经济预测传递了明显的鹰派信息。政策制定者大幅上调了通胀预测，将回归2%目标的时间推迟到2028年，并在2028年前提高了预计的政策利率轨迹，强化了利率可能保持高位更长时间的观点。
主席凯文·沃尔什在首次新闻发布会上重申了这一信息，强调恢复价格稳定仍然是美联储的首要任务。他还宣布将对中央银行的沟通框架、资产负债表策略和预测模型进行全面审查，并将这些变化描述为该机构“新篇章”的开始。
官员们加强了对通胀信息的传递
美联储官员在接下来的一周中继续强化6月会议上设定的基调。芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比承认最近通胀一直在“朝错误的方向发展”，同时认为，持续的服务业通胀比由能源或商品价格驱动的短期涨幅更具威胁。尽管他指出在表面下有一些初步改善，但他强调核心通胀仍远高于目标，价格稳定仍然是美联储面临的主要挑战。
纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯也表达了类似的观点，称货币政策“处于良好位置”，同时重申将通胀恢复到2%仍然至关重要。他还承认，近期的通胀发展推迟了实现这一目标的预期时间，同时他维护了美国经济和劳动力市场的韧性。
综合来看，本周美联储的表态表明委员会仍然坚定地关注通胀。官员们并没有争论何时放松政策，而是越来越一致地认为要保持利率的限制性，直到看到更清晰的证据表明潜在的价格压力可持续地朝着目标回落。
美元多头回归；定位仍远未拥挤
最新的商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，投资者对美元的投机性看涨情绪再次激增，截至6月16日的那一周，净多头合约上升至13.2K份，为2025年3月以来最大的看涨态势。
这一增长是由于净定位周增11.8K份，而四周变化为13.7K份，这表明投资者在过去一个月逐渐重建了对美元的多头敞口。
尽管如此，整体形势仍远未出现过度拥挤的交易。
尽管投机性定位变得更具建设性，但当前的净多头合约只位于其五年范围的第57个百分位。同样，投机性敞口为27%，几乎正好处于其近期历史分布的中位数，排名为50个百分位。
换句话说，交易者对绿币的乐观情绪有所上升，但按历史标准来看，信念似乎仍然相对谨慎。
未商业投资者在最近几周对美元的看法越来越积极，推动净多头合约达到一年多来的最高水平。然而，定位仍然接近其五年历史范围的中间，而敞口仍远未达到拥挤区域。目前，CFTC的数据表明，美元的复苏伴随着多头头寸的逐步重建，如果宏观背景继续支持美元，依然有进一步累积的空间。
通胀拒绝消退
正如大家预期的那样，5月份的通胀有所上升。总体消费者价格指数（CPI）年同比上涨至4.2%，高于4月份的3.8%，而剔除食品和能源价格的核心CPI，从2.8%小幅上升至2.9%。本周的个人消费支出（PCE）报告印证了这一趋势，显示潜在的价格压力依然存在。
最新的数据向政策制定者和投资者提出了一个令人不安的问题：在今年上半年占主导地位的通胀减退叙事是否已经开始失去动能？
答案并非那么简单。虽然霍尔木兹海峡的持续封锁暂时重新激发了通胀担忧，导致油价急剧上涨，但上周美国和伊朗的协议触发了西德克萨斯中质油（WTI）价格的急剧回落，价格回落至每桶68.00美元附近，跌破了其关键的200日简单移动平均线，几乎抹去了早期上涨所引发的地缘政治氛围。
与此同时，美国关税的滞后效应目前才开始渗透到供应链和消费者价格中，这表明一些通胀压力可能比最初预期的更持久。
综合来看，市场正试图避免的正是这一背景：通胀仍然顽固，而美国的“例外主义”叙事依然健在。
市场接下来会怎样？
现在的关注点转向下周的美国劳动市场数据，包含JOLTs职位空缺、ADP跟踪的美国私营部门创造的就业机会，以及每月的非农就业人数（NFP）。此外，供应管理协会（ISM）将在6月发布其制造业指数。
除了数据，投资者还将继续关注中东的最新发展以及美联储官员的评论和主席凯文·沃尔什的证词。
市场对美联储的重新思考
直到最近，投资者一直在以相对简单的假设行事：美联储的下一个重大政策举措最终会是降低利率。
但这一假设变得越来越难以维持。
粘性通胀、韧性的经济活动、高企的能源价格以及重新出现的供应链扰动都使得恢复政策放松的道路变得复杂。更重要的是，美联储官员们似乎不再相信通胀在不保持限制性货币政策的情况下能够持续低迷。
这些因素并不一定表明再次加息迫在眉睫。然而，这确实表明政策放松的门槛已经显著提高，而对进一步紧缩可能性的讨论已悄然重回对话中。
对于美元来说，这一变化非常重要。预期利率将保持高位更长时间，应该继续支持美国国债收益率，并为绿色货币提供一个支持的背景。
美元最强的盟友：顽固的通胀
如果最近几个月给投资者带来了什么启示，那就是从非常高的水平上降低通胀是一项挑战；消除价格压力的最后一轮则完全是另一回事。
这可能是未来几个月美元最大的支撑源。
市场似乎低估了通胀战斗最后阶段的困难程度。只要潜在的价格压力持续顽固，限制性货币政策的长期保持可能会继续有利于美元。